[snow]

もしかして、「%~dp0vcvarsall.bat」がそのままファイル名だと思われたのでしょうか。
「%~dp0」の部分は、%0（実行しているbat自身）のドライブとパスを示します。
結局、実行しているvcvars32.batと同じディレクトリにあるvcvarsall.batのことです。

…すでにEmEditorとは直接関係なくなっていますね（苦笑。